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香港首隻原油期貨指數ETF 三星標普高盛原油ER期貨ETF讓您直接投資原油市場

跟蹤原油的「現貨」價(意思是即時付款交收特定實體商品的報價)隱含實體擁有商品及若干有關費用,例如交貨、儲存及保險費用。

投資者在彭博所見或由新聞報道所報的原油「現貨」價按定義並非可投資的回報。因此世界各地的投資者,ETF 亦然,都採用流通的標準化期貨合約投資於原油市場。標準化期貨合約隱含的是預先設定的可交收等級原油在某指定地點的交收費用。

原油市場概覽

原油是一種自然產生、未經提煉的石油產品,含有碳氫化合物沉積及其他有機物料。原油經提煉可生產可利用產品,例如汽油、柴油及各種石油化學品。這是一種不可再生資源,亦稱為化石燃料,意思是它不能按人消耗的速度以自然方式予以替代,因此是有限的資源。

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子基金使用甚麼指數?

子基金使用「標普高盛原油額外回報指數」 (「額外回報」並不代表此交易所買賣基金的表現會有任何額外的回報), 該指數跟蹤最接近到期日的WTI期貨合約(「最近期合約」)的表現。指數是根據最近期合約、第二最近期合約於轉倉期間的價格變化,以及從最近期合約轉為第二最近期合約的轉倉後所得收益或損失計算出來的。   指數為包括美國、韓國、英國、澳洲及台灣在內的各個市場林林總總的金融產品提供基準。標普獲公認為具有聲譽的指數提供者,其商品指數在世界各地獲廣泛採用。指數於1991年5月1日推出,截至1987年1月7日,指數的基礎價值為100。

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轉倉對指數及ETF 價格有甚麼影響?

當指數中的WTI 期貨合約即將到期,此等合約會以到期日較遲的合約替換。舉例來說,於九月購入並持有的合約可指明於十月到期。隨着時間推移,於十月到期的該合約會以十一月交收的合約替換。其做法是將十月的合約出售,並購入十一月的合約。此程序稱為「轉倉」。   轉倉讓投資者維持十足投資。期貨曲線向下斜時,轉倉回報將是正數(「逆價差」), 期貨曲線向上升時,轉倉回報將是負數(「正價差」)。

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子基金何時進行轉倉交易?轉倉交易如何進行?

指數包含有關替換(亦稱為「轉倉」)即將到期的近期合約的條文。最近期合約的轉倉每月進行,為期五日,從該月的第五個標普高盛營業日開始,至該月第九個標普高盛營業日為止。   舉例來說,在2016年5月5日(該月第四個營業日),子基金將持有100% 2016年6月合約,即第一張近期合約。為免引起疑問,第一張近期合約的最後交易日為每月25日前第四個營業日。於2016年5月6日(該日為轉倉首日,即該月第五個營業日),子基金將持有20% 2016年7月合約及80% 2016年6月合約。於2016年5月9日,子基金將持有40% 2016年7月合約及60% 2016年6月合約。在隨後的兩個營業日,子基金將按每一營業日增加20%所持有的2016年7月合約,並以同一比例減少所持有的2016年6月合約,直至2016年5月12日收市時(該日為轉倉最後一日,即該月第九個營業日),子基金將持有100% 2016年7月合約。

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正價差與逆價差有甚麼隱含的影響?

「正價差」是近月期貨合約較遠期期貨合約價格低廉以致隨時日推移產生向上升的期貨價格曲線的過程(即於合約到期時期貨價格>現貨價格)。在正價差的環境下,如合約在期貨價格向下移動至與預期現貨價匯合後才轉倉,持有期貨長倉的投資者可能面臨「負數轉倉收益」。即使商品價格升值,持有期貨長倉的投資者仍可能蒙受損失。   「逆價差」與正價差相反,是近月期貨合約價格高於遠期期貨合約的情況(即於合約到期時期貨價格<現貨價格)。在逆價差的環境下,如合約在期貨價格上升至與預期現貨價匯合後才轉倉,持有期貨長倉的投資者可能面臨「正數轉倉收益」。即使商品價格升值,持有期貨長倉的投資者仍可能沒有損失。 WTI 原油以往曾因相當的石油貯存費以及高原油需求而以正價差買賣。由於計算指數時會計及轉倉收益,因此商品市場的正價差情況可能導致負數「轉倉收益」,從而可能對指數水平造成不利影響。  

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有甚麼因素會引致正價差或逆價差呢?

很多因素會導致正價差及/或逆價差的情況,例如:持有成本包括儲存相關商品所需的財務、儲存及保險費用。有些商品,例如天然氣及原油,隨著時間推移往往出現陡峭的正價差現象,因為有關的持有費用相對高昂。交收月的市場供需情況舉例來說,就農產品而言,在九月的收成季節付運收成期間,預期供應增加會影響價格下跌。若預期供應確實增加,即會發生逆價差的情況,期貨價格將低於現貨價。便利收益率這是指來自原料庫存的非金錢收益。不規則市場走勢在反向的市場,由於相關貨品或證券在需求高企之下相對稀缺,持有該相關貨品或證券可能較擁有合約或衍生工具有更高的盈利。

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可否提供有關轉倉影響的範例說明?

以下是正價差的簡明步驟說明,請參閱下表:   0 日:   ETF在100價位訂立一張最近期期貨合約 從0日起1個月後 :  ETF透過在110價位出售該近最近期期貨合約而平倉,然後在113價位訂立一張第二最近期期貨合約,即ETF從這筆轉倉交易錄得-3的負數轉倉收益 從0日起2個月後 :  ETF透過在115價位出售該第二最近期期貨合約而平倉。 計算ETF從0日起的盈利:   在計算ETF的盈利時,必須計入-3的負數轉倉收益。因此ETF的盈利是115 – 100 – 3,即12。     0 日 1 個月後 (轉倉交易)  2 個月後 最近期期貨合約 100 110   第二最近期期貨合約 102 113 115   (此表僅供說明之用,由三星資產運用(香港)有限公司製備)  

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原油現貨價 vs. 標普高盛原油額外回報指數有什麼分別?

As the S&P GSCI Crude Oil  Index ER(Excess Return does not mean any additional return on the Sub-Fund's performance) is based upon WTI Futures Contracts but not on physical WTI crude oil, the performance of the Index may differ from the current market or spot price performance of the WTI crude oil. The price movements of a futures contract are typically correlated with the movements of the spot price of the referenced commodity, but the correlation is generally imperfect and price movements in the spot market may not be reflected in the futures market (and vice versa). For example:    During the one-year period from 1 January 2009 to 31 December 2009, the Index underperformed the spot price of WTI crude oil by 71% (the level of the Index increased by 7%, while the spot price of crude oil increased by 78%).Large differences between the spot price and the futures price can exist because the market is always trying to look ahead to predict what prices will be. Futures prices can be either higher or lower than spot prices, depending on the outlook for supply and demand of the asset in the future. You can find historical performance of Spot and ER indices at this link

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